华尔街全民迷醉的SPAC是什么？

街人人都在谈论 SPAC。软银在搞，戴尔创始人在搞，比尔·阿克曼在搞，大鲨鱼奥尼尔也在搞……如今不手握一两个 SPAC，不敢自称资本市场弄潮儿。

　　所以 SPAC 到底是什么？它是怎么火起来的？

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　　这得从 2019 年的两桩命运截然不同的上市案说起。

　　时光倒回到 2019 年，当时最受期待的 IPO 非 WeWork 莫属。WeWork 估值近 500 亿美元。软银声称它将是“下一个阿里巴巴”。

　　谁想，这万众期待的 IPO 最后竟然黄了，估值被质疑，CEO 出局，上市撤销，最终估值不到先前的一个零头。

　　这场众目睽睽之下的惨烈失败，让众多谋求上市的公司和投资者心有余悸——在漫长的上市过程中，有无数双眼睛盯住企业的经营、管理、财务方方面面，许多问题都会暴露在公众眼前，一个不慎就会翻车。

　　WeWork 败走的同时，另一家本来不被投资者看好的公司却成功上市了。

　　这家公司叫维珍银河（Virgin Galactic）。

　　维珍银河是一个商业载人航天公司，上市之时，还没真正飞过一趟载人航天呢。一年净亏损 1.4 亿美元，却已经有了 13 亿的估值。市场上也没有可以对标的公司，估值简直就像画大饼。可是它偏偏就上市成功了，股价还一飞冲天，不到六个月翻了三倍，这令许多分析师大跌眼而维珍银河正是通过 SPAC 上市的。

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　　SPAC，特殊目的收购公司，又被称为“空白支票公司”。它没有实质经营活动，上市的唯一目的就是筹钱，然后寻找投资标的，通过兼并收购，把标的公司变成一个上市公司。

　　通过 SPAC 上市，不像传统 IPO 那样复杂，只要 SPAC 的投资者们自己通过就可以了。因为 SPAC 已经上市了，走的是已上市公司的兼并收购程序，比从“没上市变成上市”要简单快捷很多。

　　再加上 2020 年初受新冠肺炎疫情影响，资本市场有很大的不确定性，快速便捷的 SPAC 上市方式一下子优势尽显，受到了各方青睐。

　　说了半天，SPAC 到底是怎样运作的呢？我们就用维珍银河的例子，看看它的具体操作方式。

　　2017 年 9 月，一家叫做 Social Capital Hedosophia Holdings Corp. 的 SPAC 上市了，股票代码 IPOA。

　　SPAC 的发行价通常都是 10 美元一股，IPOA 也不例外。总共发行了 6000 万股，筹资 6 个亿。同时每股免费自带1/3 看涨期权。

　　按照规定，SPAC 上市融来的资金会被放进一个信托账户中。这笔钱不能做别的用处，只能将来用于收购。

　　另外该 SPAC 承诺，如果在两年之内没有完成收购，会将本金连同利息一起退还给投资人。如果投资人对投资标的不满，也可以按原价赎回本金。

　　一个 SPAC 有两类投资人：发起人和外部投资人。在这个案例里，他们的结构是这样于外部投资人而言，这是一个下有保底、上有空间的投资机会。牺牲的是持股两年的机会成本，得到的是未来成长的预期。就算你不认同它的投资，也可以全身而退，还能保留看涨期权，简直是稳赚不赔。

　　对于发起人来说，就更赚了——只用两万五的本金，拿到 20% 的股权，每股本金才 0.2 分。

　　也就相当于，外部投资人拿出 20% 的股权，聘请发起人代表他们去投资。发起人出卖的是他们的影响力、人脉、资源、商业眼光……难怪这么多明星纷纷发起 SPAC。

　　这个 IPOA 的发起人叫 Chamath Palihapitiya。如果你前一阵吃过游戏驿站（GME）的瓜，就会记得当时这个人上电视为散户发声。事实上，Chamath 正是通过维珍银河一战成名的。

　　IPOA 成立之后就进入了漫长的等待时期。这段时间里，发起人要去寻找标的、洽谈收购。股价也是稳稳地定在 10 元几乎没动过，因为 SPAC 没有任何实体经营活动，所以股价完美地

（编辑：南通站长网）

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